ATFX:黄金上半年走势曲折,疫情引发避险情绪逐步衰减

ATFX分析师:黄金受到三方面因素的影响,其一是美联储利率决议,它是决定黄金长周期走势的核心因素。由于利率决议时间间隔较长,市场往往以十年期美债收益率为判断基准;其二是美元指数,因为美元是黄金的计价货币,两者呈现出大概率的反向走势;另外,因为美元是霸全球权货币,也存在避险属性,当非战争性风险来临时,其避险能力强于黄金;其三是市场情绪,情绪的背后是对各类“黑天鹅”、“灰犀牛”事件的解读和群体心理反应,它决定了黄金在主流趋势之外的次要波动,且方向往往与主流趋势相反。

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XAUUSD&美联储资产负债表

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【图1,美联储基准利率走势图-ATFX】


美联储当前资产负债表总额7.112万亿美元,疫情大爆发之前总额为4万亿,短短数月释放3万多亿流动性。按照以往经验,美联储资产负债表总规模每三年增长一万亿,也就是说,新冠肺炎的冲击导致美联储将未来十年的货币集中释放到了2020年上半年。


传统经济学逻辑认为,巨量的货币投放会导致本币贬值,并引发潜在的恶性通胀,物价将会全面上涨,金价获得提振。然而,美国最新CPI为0.1%,远远谈不上通胀,甚至有通缩的风险。美元指数也并没有被超宽松的货币政策所击溃,3月份升值6.6%,直至进入6月份之后才出现贬值的苗头。黄金对美联储政策调整的反应较为曲折,先是在3月上旬大幅下跌,跌幅高达12%,当时市场一度认为黄金已经失去避险属性,不过,以3月20日为分水岭,之后的时间里黄金基本呈现出强势多头的走势。


XAUUSD&美元指数

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【图2,黄金与美元指数走势比较(20200101~至今)-ATFX】


美元是黄金的计价货币,两者反向波动。所以在黑天鹅出现时,一方上涨必定带动另一方下跌,反之亦然。然而,比反向关系更重要的是,风险来临时,到底是黄金上涨美元下跌,还是美元上涨黄金下跌。2020年3月9日至3月19日,是欧洲和美国疫情大爆发的时期,美联储的两次超预期降息也出现在这一时段。从图中我们可以看出,红线(黄金)大幅下跌,蓝线(美指)大幅上涨。这一现象表明,在高风险事件之下,美元的避险属性远强于黄金。大部分交易者忽视了这一点,导致疫情爆发期买入黄金,忽视美元走势,结果出现较大浮亏。

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美元的避险属性强于黄金,一方面是因为货币霸权,另一方面是美股在“黑天鹅”出现后超跌,大量海外资金涌入美国抄底,导致美元需求量骤增。当然,美联储的超宽松货币政策对美元的长周期避险造成持续压制,长远来看,黄金的涨幅依然会超过美元指数。


XAUUSD&热点事件


01、新冠肺炎

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截至到目前,海外累计确诊913.4万人,累计死亡47万,美国单日新增确诊3.1万人,没有出现明显的拐点,预计仍将持续。与此相反,资本市场已经非常乐观:美国股市大幅反弹,纳斯达克创出历史新高;其它国家股市也跟着美股反弹,乐观情绪浓厚;黄金已经持续两个多月维持在1650~1750美元区间,上攻乏力,避险情绪消退明显。疫情依旧严重,但边际效用递减,市场已经对相关新闻麻木,黄金想要依靠疫情再次大涨,已不太现实。


02、美国黑人游行

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弗洛伊德被警察跪压致死,引发全美黑人大游行,严重时一度发生“打砸抢”恶性事件,目前事态仍未缓解。从美股和黄金的表现来看,该事件并没有引发资本市场足够的关注,大部分人将其归类为社会性事件,对美国经济命脉的冲击有限。当然,大游行如果在疫情发生之前出现,或许会引发市场对美国经济衰退的担忧。但是,本次游行与疫情同时发生,企业和员工本身就没有正常运作和上班,游行的影响力便大为降低。


03、朝韩关系

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朝鲜炸毁对韩联络处,起因是韩国向朝鲜民众散发不合理传单。朝韩问题是历史遗留问题,以往关注的焦点在于朝鲜核试验,现如今朝核问题还未解决,朝韩紧张关系又再次升级。地缘政治问题最容易诱发黄金上涨,不单单是朝韩,还有美伊、叙利亚、俄土问题等等。此类事件瞬息万变,今天剑拔弩张,明天可能就握手言和,需要持续关注。


总结

综合三大方面来看,黄金上半年受到美联储降息、疫情蔓延和地缘政治问题的影响,表现出主流的上涨趋势。目前全球经济增速依旧处于低位,各种不利因素预计不会很快结束,宏观经济的悲观预期依旧能够提振金价,但由于边际递减效应的存在,没有新的“黑天鹅”出现,黄金也无法在下半年出现像上半年一样的巨大涨幅。


以上分析由ATFX资深分析师Dean提供。

(以上分析仅代表个人观点,汇市有风险,投资需谨慎。ATFX不会为直接或间接使用或依赖此资料而可能引致的任何盈亏负责。)

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